《美国金融分析》贝尔斯登贱卖激决策者出重拳,触底进程或已开始太阳娱乐app

纽约3月19日电—不到一周前华尔街的天空一片阴霾,投资银行贝尔斯登BSC.N被拆骨剥皮的壮观场面让全球金融市场一片恐慌.

  随着贝尔斯登遭遇危机,恐慌的投资人也开始把目光瞄准了其它华尔街的大型公司:谁会成为第二个贝尔斯登?

随後美国联邦储备理事会插手,推出释放流动性的新举措,并支持摩根大通低价买下贝尔斯登,缓解投资者对美国银行体系可能崩溃的担忧.

  包括高盛、美林、摩根斯坦利等在内大型金融公司的股票,尽管今年以来饱受摧残,但仍在上周五经历了残酷的下跌。

贝尔斯登濒临破产边缘以及美联储的有力举措,让许多投资者相信这可能标志着触底进程的开始.

  其中,贝尔斯登股价重挫47%,创有史以来最大的单日跌幅。雷曼兄弟亦下跌15%,该公司一向被认作贝尔斯登的亲密伙伴。截至上周五收盘,标准普尔500指数跌至1288.14点,跌幅达2.08%,距离52周低点不足5点。

投资公司Loomis Sayles的副董事长Dan
Fuss指出,”我们处在触底过程,但真的是个”过程”,因为治愈信贷危机的确需要时间.”

  现金为王

让Fuss和其他主要投资者相信触底开始的另一个原因是,几乎在以往任何一次危机中,往往是一个重要机构的垮台,促使决策层下决心采取更为激进的举措.想想安然、世界通讯和长期资本管理公司吧.

  投资人显然震惊于贝尔斯登局势恶化的速度,而这也加剧了他们的神经过敏。在上周五的电话会议上,贝尔斯登总裁称,该公司的流动性状况在前一周忽然加速恶化。这一教训告诉我们,保存足够的现金是何等重要。

贝莱德副董事长和全球股票首席投资长Bob
Doll说,”往往是一个大型机构的倒下,促使激进且具创新性的监管政策出炉.我们看到贝尔斯登濒临破产边缘後,联储做出特别反应.这也是信心改善的原因.”

  Sanford Bernstein 的分析师Brad
Hintz解释道,在信贷紧缩的危机中,一夜破产的噩梦的确能降临到借贷人身上。“若债权人要回收资金,借贷人别无选择,只能出售资产,并收缩他们的现金平衡表。在某种程度上,流动性资产全消失了,公司也不能出售非现金部分。”

**恐慌弥漫市场**

  金融业经纪商由此需要积聚大量现金——这在其财务报表中被称为流动性储备——以度过借贷市场中的寒冬。如今,分析师都尝试对金融公司的流动性储备进行评估,因其为公司易变现的高质量资产。

贝尔斯登遭遇银行业的”滑铁卢”,当客户蜂涌挤兑并解除交易部位时,该行现金流耗尽同时也丧失了获取融资的渠道.

  与其它公司相比,贝尔斯登的现金储备并没为它应对此轮危机提供足够的安全垫。亦有分析师认为,雷曼兄弟的现金账户与其庞大的身家相比仍略显单薄,尽管目前仍可称之为强劲。

而美国第四大投资银行–雷曼兄弟LEH.N可能面临和贝尔斯登相同的命运,也让市场充满担心,令局面更加恶化.

  从上周五贝尔斯登的公开声明中可以发现,此轮流动性危机源于债权人对源自贝尔斯登的间接延期贷款提前招回。这些债权人“不再愿意提供借款了”,贝尔斯登的首席财务官Samuel
Molinaro表示。

Fifth Third资产管理公司总裁暨投资长Keith
Wirtz表示,”联储意识到必须有所为,以彻底阻止对投资银行业信心的全面丧失引发危机进一步加深.”

  贝尔斯登于是遭受了沉重打击。因它的紧急现金储备与债务相比过于渺小了。去年11月30日,他们的现金储备只有170亿美金,为1020亿抵押资产的17%。

他补充说,上周雷曼兄弟、美林MER.N以及高盛都发现自身的股票被”扼杀”.

  贝尔斯登的资产价格亦随之大幅缩水,它需要筹措资金来充实保证金账户。“贝尔斯登或没有进行充分的压力测试,没有充分的现金来充实保证金账户。”Pzena
Investment Management研究总监Michael Peterson表示。

事实上,从2007年6月末到2008年3月14日,在联储介入之前,高盛股价累计挫低28%,雷曼兄弟和美林股价则双双暴跌48%.

  美联储紧急救市

Amex证券经纪商/交易商指数.XBD跌幅也高达48%.

  危机爆发后,美联储(FED)启动了针对贝尔斯登的紧急救市措施——摩根大通将从Fed借款,然后再向贝尔斯登提供为期28天的有担保贷款。具体贷款金额未获披露,但Fed官员表示其规模似乎只与后者所能提供的担保有关,而且这笔贷款的风险将由Fed、而非摩根大通承担。

**开启贴现窗挽市场于末路**

  针对贝尔斯登的救助行动是Fed少有的针对单一公司的干预活动。这一罕见举措表明Fed正全力避免贝尔斯登的问题向更广阔的经济领域蔓延。1998年金融危机时,Fed曾在对冲基金Long
Term Capital Management陷入困境后进行了减息。

周二联储降息75个基点至2.25%,但这不是阻止股市崩盘的主要力量.

  始于去年8月的信贷危机给金融系统带来了至今未愈的重创。这一危机其后蔓延到了信贷市场的每一个角落,并正向更广阔的领域扩散。前Fed经济学家Douglas
Elmendorft曾指出,银行意识到既然抵押贷款可能出现违约,其他形式的贷款也未必收得回来。

联储祭出萧条时期的特别手段,开启贴现窗允许证券机构直接从央行贷款,同时还承诺为摩根大通收购贝尔斯登提供担保,才是帮助华尔街扭转走势的根本所在.

  而近几周,情况忽然更为紧转直下,华尔街人人自危。考虑到公司与公司之间存在错综复杂的贷款、信贷额度、衍生品以及掉期交易,Fed和财政部不能坐视贝尔斯登迅速倒闭,因为一脚踏空,后果实在难以预料。

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